Съществуват инструменти за спасяване на китайската икономика и е време да се използват

Писателят е основен икономист за Китай в UBS Investment Research и създател на „ Осъзнаване на китайската стопанска система “

През януари Китай регистрира формален действителен растеж на брутния вътрешен артикул от 5,2 % за 2023 година, само че показателят Shanghai Composite падна до най-ниското си равнище от пет години. Пазарът на парцели в Китай продължава да пада и потребителските разноски към момента са слаби (независимо от рекордните ваканционни пътувания и доходи от филми по време на лунната нова година). Бизнес доверието остава ниско, а директните задгранични вложения са се свили внезапно.

Какво може да направи Китай, с цел да увеличи доверието? Докато потреблението на национални фондове за закупуване на акции със сини чипове може да поддържа пазарите на акции в кратковременен проект, това, което в действителност е належащо, са ограничения за възкръсване на стопанската система, увеличение на корпоративните облаги и възобновяване на разноските на бизнеса и семействата. Общокитайският национален конгрес идната седмица би бил подобаващ миг за оповестяване на такива ограничения.

Въпреки това, в Пекин липсва консенсус по отношение на основните фактори зад актуалната уязвимост. Повечето считат, че стопанската система на Китай е в преход, преминавайки от модел на напредък, който разчиташе в огромна степен на парцели и подхранвани от задължения локални държавни вложения, към подобен, който ще разчита повече на нововъведенията и вътрешното ползване. Това ще бъде мъчително и постепенно, поради тежестта на бранша на парцелите, високия дълг на локалното държавно управление, намаляващото население и софтуерните ограничавания, наложени от Съединени американски щати и техните съдружници. Има и по-дълбоки аргументи за слабото доверие: китайските чиновници показват натиска за обособяване, до момента в който вложителите акцентират по-ранно стягане на регулациите и несигурна политическа среда.

Пазарните икономисти показват също по-краткосрочни фактори и неналичието на макро тласък. Затягането на политиката за парцели през 2020-21 година и Covid-19 помогнаха да се провокира спад на пазара на парцели от неговите неустойчиви равнища на строителство и дълг. Фискалната политика се стегна през по-голямата част от 2023 година, защото локалните управляващи понижиха общите разноски и не съумяха да усилят дълга, с цел да финансират вложения. Слабото търсене изостри проблемите със свръхкапацитета, което докара до спадове в цените и облагите, което на собствен ред отслаби корпоративните вложения.

Сега са нужни както краткосрочна макрополитическа поддръжка, по този начин и средносрочни структурни политики за стимулиране на стопанската система и убеденост. Стабилизирането на пазара на парцели е от основно значение за възобновяване на доверието и попречване на по-заплашителни странични резултати върху стопанската система и финансовата система. Кредитната поддръжка за строителните бизнесмени ще усъвършенства доверието на купувачите, както и ще облекчи просрочията.

Едно по-координирано, ръководено от държавното управление изпитание за преструктуриране на имотния дълг също би могло да помогне за ограничение на вредите от спада. По-нататъшното облекчение на рестриктивните мерки за закупуване на жилища в мегаполисите, спомагателните понижения на ипотечните лихви и минималните първични вноски, както и по-нататъшното облекчение на системата hukou (регистрация на домакинство) в градове с повече от 3 милиона души ще оказват помощ за увеличение на търсенето на жилища.

За да насърчи вътрешните разноски, може да се наложи държавното управление да приложи фискален тласък от 2 % от Брутният вътрешен продукт или повече, с цел да субсидира потреблението на семействата, да усили обществените разноски и да финансира вложения в инфраструктура. По-нататъшните понижения на лихвените проценти и инжектирането на ликвидност биха спомогнали за понижаване на тежестта на обслужването на ипотеките и корпоративния дълг и, дружно с по-разхлабените кредитни политики, ще подтикват търсенето на заеми.

Китайските управляващи бяха неуверени в облекчаването на паричната политика заради повишението на лихвите в Съединени американски щати и натиска за обезценяване на юана. Но понижаването на лихвите дружно с безапелационния пакет за икономическа поддръжка би повишило доверието във валутата. Ползата от намаляването на лихвите евентуално ще надвиши негативното влияние от умереното разширение на разликата в лихвите сред Съединени американски щати и Китай.

Като се има поради преходът на Китай от остарелия му модел на напредък, пазарът на парцели е малко евентуално да възвърне предходната си форма и единствено макростимулите няма да генерират резистентен напредък. Успешният преход към нов модел на напредък ще изисква структурни промени.

Дори в случай че Пекин се колебае да субсидира непосредствено потреблението, той може структурно да усили разноските за опазване на здравето, с цел да увеличи дълготрайното доверие и потреблението на семействата. Задълбочаването на промяната в хукоу би нараснало трудовата подвижност и достъпа на селските мигранти до публични услуги, увеличавайки тяхната покупателна дарба и търсене на жилища.

От страна на локалното държавно управление монетизирането на държавните активи и намирането на стабилно финансиране за дълготрайни разноски, в това число за инфраструктура, би трябвало да се ползват дружно с преструктуриране на дълга. По-стабилна и транспарантна регулаторна среда, по-ниски бариери за нахлуване и по-добра правна отбрана за вложителите също биха насърчили присъединяване на частния бранш.

Китайското държавно управление разполага с инструментите, с цел да преодолее сегашния спад, само че триумфът му ще зависят от навременни дейности, съгласуваност на политиката и политическа воля.